中国经济尚未进入新周期 影子银行爆发不容忽视

光大证券首席经济学家徐高日前表示，考虑到美国经济复苏和国内影子银行对地产的影响，经济增速将在宏观政策收紧的压力之下在年内逐步走低，中国经济并未进入所谓的新周期。

徐高特别提到，3月地产投资到位资金增长大幅加快，认为这应与影子银行业务爆发有关。在去年债市去杠杆政策推出后，债券市场融资大幅萎缩，而信托贷款、委托贷款以及票据等影子银行嫌疑较高的业务却迎来了爆发性增长。徐高说有理由相信这些融资大量流向了地产行业。

他认为，一季度银行同业存单发行量与影子银行业务爆发性增长相关。今年2、3两月，中国银行同业存单的发行量都在2万亿左右，大约是去年月均发行量的两倍。而同业存单是帮助中小银行从大银行获得资金的银行间资金融通工具，能支持中小银行的影子银行业务的放款。

　徐高承认一季度特别是3月份宏观数据相当不错，需求面的投资与出口，以及生产面的工业增加值均超出市场预期。但他表示，“市场对经济复苏的预期已经调整，从之前过于乐观的状况下修到了经济基本面附近。”

今年3月，中国出口同比增长16.4%，既超过今年1、2月的平均增速10多个百分点，也大幅高于市场预测。而对美出口是3月中国出口的龙头。徐高认为，美国经济复苏对一季度增速起到了拉动作用，但美国经济目前已开始触顶回落。

考虑到以上因素，徐高表示，中国经济并未进入新周期，当前的经济复苏很有可能后继乏力。他指出，从大类资产运行态势研判，市场之前对经济过于乐观的预期已经得到了修正，在向经济基本面收敛。而未来两三个季度，经济增长动能预计进一步减弱，年内市场预期很有可能进行第二波调整。